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Tài Xỉu bóng đá hôm nay:三重利好提振 港股即将开启一段梦幻之旅

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  我有不少只做成长股的朋友,最近经常听到他们长吁短叹,说A股现在的成长风格太难搞了。

  大盘股(ps:主要指沪深300指数)触底以来,成长板块(ps:以创业板为例)又经历了一波接近4%的回调,要不是周五的消息提振了一把信心,该板块又要奔着前低去了。

  那么,为什么成长风格这么逆风呢?主要是因为一年存单利率季节性上升,而这个利率影响了各种货基的利率。

  一般来说,这种季节性的脉冲有两个结局:1、经济起不来,利率回落回来,甚至更低;2、经济复苏成功,利率持续向上。

  我们今年已经经历了两次假抬升了,之后又因为风险事件,利率反而下台阶下行。

  这一次是第三次抬升,能不能做起来并不清楚;但我们知道真抬升长啥样——参考2020年4月之后那一波。

  那一波经济是真的起来了,一年存单利率一度飙升到了3.4%附近,小票成为了牺牲品。

  那么,这一波是否能搞起来呢?确定性不是那么大,但是,我们最近获得了两个增量重磅信息:1、优化疫情防控的二十条;2、新一轮地产纾困。

   对实体经济,这是好消息,但对只做成长的投资者却不是什么好事儿,因为他们
  怕被杀估值,怕被价值股抽血。

  这是成长股选手的普遍担忧。不少人找我聊过这个话题,我给他们的建议都是:
  可以考虑一下港股的成长股。

  为什么是港股呢?这篇文章将解答这个问题,并搞清楚港股在大类资产配置中特殊的战略地位。

  港股和美元周期听到这个建议,他们的第一反应是怀疑,因为港股跌得实在是太惨了。 如下图所示,自2021年2月中旬,恒生指数在近2年的时间内跌掉了52.75%,实现了腰斩,可谓一波超级大熊市。

  虽然恒生指数在最近9个交易日反弹了近18%,但是,这些投资者仍然觉得不踏实,怕这只是大熊市里的死猫跳,缺乏持续性。

  所以,我们很有必要搞清楚其中的因果关系。

  具备一定专业基础的投资者,都清楚一点——港股是美元指数的放大镜像。这是因为港股是美元计价的。

  因此,判断港股的底接近于去判断美元指数的顶。这个推断总体正确,但是,颗粒度有一些问题。

   港股的三大影响因子事后来看,之所以港股那么惨,有两方面原因:
  1、资产端,中国经济的景气度不行;2、负债端,美国加息。

  1、资产端
  中国的PMI自2020年11月见顶之后,持续回落,2022年的情况比2021年更差,甚至PMI保持在荣枯线之上都有些困难。

  2、负债端
  两年美债收益率从2021年6月份才开始启动,之后越来越高,一度超过了4.7%。两年美债收益率忠实地反馈了美国这一轮加息进程。

  中国经济下滑和美国加息是两个全球大势,他们像两座大山一样,压在港股上,港股一跌再跌。 除此之外,还有一座隐形的大山,那就是非美经济对美元指数的影响。

  我们在《美元吞吐的微观机制以及非美货币战略的一些展望》一文中讨论过这个问题,这篇文章认为,美元指数之所以那么强势有两方面原因:1、美联储加息;2、非美经济太弱; 第二个机制有一些反直觉。

  导致美国货币市场美元增多的经济因素有两类:一类是美国经济变弱,释放出美元;另一种是非美经济变强,置换出美元。

  具体来说,如果X国经济太弱,其经济体(ps:把经济体想象成海绵)会减少对本国货币的吸附力,导致本地美元需求增加。

  最后,我们可以用美元把全球经济串联在一块,
  综上所述,,

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,决定港股强弱的宏观因子至少有三个:a、中国经济;(资产端)b、美联储货币政策;(负债端)c、非美经济状况;(负债端)。

  之所以港股这波熊市能跌到惨绝人寰的地步是因为三座山同时发力。

  在非美经济这个维度,除了中国经济不好之外,欧洲也被俄乌战争和能源危机搞得死去活来。于是,中国人想拿美元,欧洲人也想拿,大家都想拿,美元指数上天。

  通胀回落和上修经济预期的共振最近,发生了两件全球大事:1、美国10月cpi大幅低于预期;2、中国优化疫情政策,市场上修经济预期;
  站在美元指数的角度,这是两个大利空:第一件事影响美联储货币政策,第二件事降低了中国人的美元需求,中国经济体量又很大。

  比较幸运的是,这两件事是先后发生的,所以,我们可以很直观地感受它们的影响。

   于是,结合上文的理论框架和最近的市场证据,我们可以得出以下结论:
  由于中国经济体量足够大,所以,中国经济的复苏会加速美元指数见顶。

  对港股来说,这是三重利好:a、上修经济预期,提振资产端景气度;b、美国cpi不及预期弱化加息预期;c、非美经济体的重磅成员——中国将要释放更多美元;
  受三重利好的提振,恒生科技稳稳涨了10%。

  从分时图来看,市场并不是瞎亢奋,背后有很扎实的宏观逻辑。

  早盘恒生科技指数因为美国方面的利好大幅高开10%,之后回落至6%+的水准;下午又因为中国方面的利好,再次飚了上去,最后稳稳地涨了10%+。

  不得不说,港股的成长股甚至比A股的价值股更希望中国的经济变好。

  港股的特殊配置价值当中国经济复苏时,资金会脱虚向实,对A股而言,其资产端向好,但其负债端却是受损的,只不过由于前者的力量大于后者,整个股市还是上涨的。

  但是,港股看的是美元流动性,中国经济向好,美元流动性会边际变好,因此,对港股而言,其资产端向好,负债端也向好。

  这个模型经过实践的检验吗?还真通过了一次检验,最为典型的一次测试是2016-2017年,那段时间地产行业处于景气周期,实体经济从资本市场抽血。

  在2016年6月至2017年12月这段时间内,创业板指符合预期地差。

  但是,恒生科技指数在这段时间内却莫名其妙地涨了一大波。

  所以,对于成长股选手来说,他们一定要牢牢记住AH股在2016年6月至2017年底的这波分化。

  这波分化会提醒他们,只搞成长也没什么错,但千万不要在一棵树上吊死。

  如果在A股被价值股恶心坏了,那就南下,去港股试试手气,说不定下一次分化会再度降临。

  另外,这个模型还告诉我们,如果政府再出很多政策纾困地产,A股的成长股会继续遭受折磨,但港股的成长股却会——好风凭借力。

   结束语
  最近一个月内地资金一直在汹涌南下。

  他们并不是冲着便宜去的,冲着便宜的那帮子基本上搞的是价值股;他们中的很多是冲着大环境的潜在变化去的,这些人搞的是成长股。

  无论是美联储加息周期走到后半程,还是中国经济开始复苏,都会推动港股反弹——东方不亮西方亮。
  当然,最爽的情况是三击——中国、联储和非美一起共振,11月11日的行情就是一次小型的预演。恒生科技这10%+把很多人都吓坏了,怕不可持续。   但是,我想提示的是:环境剧变所造成的市场波动总是这么惊天动地。动静大才合理,动静小了就不合理了。 □ .沧.海.一.土.狗   .华.尔.街.见.闻 ,

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